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4月信贷数据未表明融资活动疲弱

来源:金融时报 发布时间:2013-05-13 09:37:52
    5月10日人民银行如期公布的4月货币、信贷数据显示,新增贷款从3月的1.068万亿元降至7930亿元,但高于市场预期的7550亿元;社会融资总规模(TSF)从2.54万亿元降至1.75万亿元;4月末贷款余额增幅与3月末相比持平,而TSF余额增幅则呈现加速上升。总的来说,当天与本报记者连线两位外资银行专家认为,总体货币状况宽松程度比一季度有所降低,但最新信贷数据并不意味着融资活动真的走弱。
    高盛经济学家宋宇认为,4月份新增贷款和TSF较3月有所下降主要是季节性因素所致,因为4月份的流动性供应往往处于较低水平。
    看到新增贷款和TSF数据环比下降,有的人可能会将其视为流动性“收紧”的证据。对此,美银-美林证券中国经济研究主管陆挺表示,简单地比较月度新增贷款和TSF是有问题的,因为这两个数据波动性很大且具有季节性。例如今年2月TSF从1月份的2.5万亿元降至1.1万亿元,然后在3月又反弹到2.5万亿元。毫无疑问,货币政策是不可能在2月严厉收紧并在3月放松的。更好的方法是研究新增贷款和TSF余额的同比数据。从这个角度来说,与3月相比,4月份分别为14.9%、22.3%的新增贷款余额和TSF余额增速可能不变或更高。宋宇也持有类似看法。他说,4月份人民币贷款规模(7930亿元)较去年同期的6820亿元大幅增加。同样地,TSF虽大幅低于3月份水平,但却大幅高于去年同期的9630亿元,且TSF各项构成较去年同期水平也大幅提升。鉴于高盛估算得出的人民币贷款规模和M2增速均环比放缓,他认为4月份货币状况可能有所收紧,但“这些环比估算存在很大的不确定性。”
    具体来看,尽管4月新增中长期企业贷款从上月的2530亿元降至1750亿元,但陆挺认为这依然很适宜,会对固定资产投资增长构成支持。而对于新增短期企业贷款从2910亿元大幅降至540亿元,陆挺认为这可能导致对重新积累库存需求疲弱的担忧。从新增外币贷款来看,4月份也比上月大幅下降。陆挺预计,由于季节性因素和外管局本月初新规的影响,新增外币贷款将从一季度的月均1480亿元继续放缓。
    数据显示,4月流通中货币(M0)、狭义货币(M1)和广义货币(M2)的同比增速为10.8%、11.9%和16.1%,3月则为12.4%、11.8%和15.7%。鉴于金融创新和规定的迅速变化,陆挺认为,评论M0、M1和M2等指标的增速变得越来越没有意义。而宋宇则认为,财政政策没有继续发挥积极作用对M2增长产生了负面影响。他说,财政存款增幅为人民币5220亿元,增幅大于去年同期的4340亿元(从历史数据来看当时已是较高水平)。“鉴于财政部尚未公布4月份财政收支数据,我们尚不清楚财政存款增幅超出正常水平究竟源于支出增长放缓还是收入加速增长,但后者可能正是4月份下半月银行间利率骤升的原因之一。”
    截至目前,人民银行尚未公布最新的外汇占款数据,但在财政存款出现大幅上升的情况下,M2增速的上升可能预示外汇占款规模依然较大,宋宇如是说。鉴于去年4月份外汇净流出规模为610亿元,今年4月份净流入规模与2、3月份水平相当就会显著支撑M2同比增速。净流入规模较大也与这一时期人民币持续升值相吻合。
    记者注意到,自3月初以来,许多投资者一直担心银监会的理财产品新规会对非银行融资造成重大打击。从4月份金融数据中可否窥见端倪?对此,陆挺表示,尽管4月份新增信托贷款和企业债均比3月份下降,但新增委托贷款却增加了。考虑到这些月度新增数据的波动性,目前得出任何结论都很困难。总的来说,他认为银监会的理财产品新规对系统范围的信贷增长影响有限。

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