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3月金融数据点评:社会融资放量难持续

来源:方正证券 发布时间:2013-04-15 13:47:35
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    一、社会融资放量增长
    3月新增人民币贷款环比多增4000亿元,同比多增400亿元,大幅高于市场预期,反映信贷投放季节性回升。其中,短期贷款大幅增长而中长期贷款保持平稳,居民贷款和企业贷款均快速上升。3月社会融资环比和同比均大幅增加,总量继续保持在较高水平。其中,新增未贴现银行承兑汇票、人民币贷款、信托贷款和企业债券融资快速回升,是社会融资大幅增长的主要原因。
    3月社会融资数据有三点值得关注:1、去年四季度开始信贷趋松是今年四季度新增贷款同比下降的主因,当前的信贷宽松步伐总体仍然稳健;2、企业中长期贷款平稳,债券融资快速增长,企业融资稳健;3、居民中长期贷款继续处于高位,主要受房地产销售影响;4、银行理财新规导致信托贷款短期放量,预计未来增长难持续。
    二、货币增速回升
    3月,新增人民币存款4.2万亿元,其中新增居民存款1.2亿元,新增企业存款2.4万亿元,财政存款减少0.3万亿元,季末揽存和财政存款投放是存款变化的主要推动因素。企业活期存款同比增速快速回升,并带来M1增速回升。M2同比增速回升,原因有二:一是外汇占款下基础货币投放增加,二是信贷投放放量。
    三、货币信贷政策继续稳健
    12年全年信贷规模8.2万亿元,较11年增加0.7万亿元,去年的信贷扩张总体仍是很稳健的。不过,社会融资总量中直接融资占比回升,特别是信托贷款和企业债券融资增加较快,填补了信贷规模的不足,社会融资总量仍增加了近3万亿元,为实体经济回升提供了资金支持。由于直接融资规模提升,银行的货币创造作用在下降,导致尽管货币信贷总体趋松,但货币增速仍处在一个较低的水平。
    由于经济工作的总基调仍是稳中求进,全年经济在基建带动下温和复苏的可能性大。预计信贷投放继续稳健,全年或在8.6万亿左右。直接融资规模继续稳步扩大的可能性大,考虑监管层对影子银行问题的担忧加大,债券融资规模或将继续快速增长,预计全年社会融资规模将达18万亿左右。在政策总体稳健的预期下,若央行仍以13-14%左右的货币增速作为调控目标,调整法定存款准备金率的必要性较低,预计年底M2同比增速或在13.5%左右。

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